经济

读法：三项拉动之和等于 GDP 当季同比。净出口拉动为负时，增长全靠内需支撑； 资本形成拉动持续高于最终消费，说明增长仍是投资驱动、消费转型未完成。 对债市而言，消费拉动弱 + 投资拉动强通常意味着"稳增长靠财政"，对应政府债供给压力。

设备工器具购置是制造业投资意愿最灵敏的分项——设备购置强于建安工程，说明企业在扩产能 而非单纯铺摊子；两者同步走弱则是典型的需求收缩。

交叉验证：社零同比可与内需看板的居民消费贷互为印证——消费贷同比降幅收窄往往 先于社零同比转正（见内需看板第三节的"二阶导视角"）。

链条顺序：销售回暖 → 房企拿地 → 新开工 → 施工 → 竣工，每一环滞后前一环数月。 竣工独强而新开工深跌是"保交楼"政策特征，不代表地产周期见底——真正的拐点信号是 新开工止跌。地产链条同时是内需看板居民中长贷的对手变量。

本节取自《进出口数据库》的 PMI 表。建筑业新订单是基建与地产投资的 月度前瞻，其与服务业新订单的分化反映"政府投资 vs 居民消费"两条腿的相对强弱。
局限：PMI 是扩散指数，只回答方向不含幅度——49 与 45 在指数上都是"收缩"但含义天差地别， 幅度必须回到工业增加值与社零的实际读数（本页前几节）。

数据来源：Wind / 国家统计局 · 底稿《1-【广发固收】国内宏观经济数据库-20230429（自动更新）.xlsx》 （第一至五节，最新月度数据截至 2026-07）与《【华西宏观固收】进出口数据库.xlsx》（第六节 PMI）。