期限利差

分位口径：最新利差在最近252个有效交易日（含当日）中的经验分位数，取值0%~100%。
读法：红色（高分位）表示利差处于近一年较高位置；蓝色（低分位）表示利差处于近一年较低位置。期限利差反映曲线陡峭程度，品种利差反映相对国债的利差位置。
各利差是否处于均值回复状态请看图1的 ADF 阴影；另注意 20Y/30Y 相关利差半衰期长达 177~387 日（专题实测），回复很慢，短持有期慎用。分位数是相对位置提示，非交易信号。

图1

利差矩阵

全口径小倍数走势 · 蓝色阴影 = 滚动一年 ADF 平稳区间

时间窗口～近1年近3年近5年全部

阴影说明：为该利差滚动 252 个交易日 ADF 检验平稳（p<0.05）的区间—— 即站在该日回看一年，序列可拒绝单位根，均值回复成立，分位数/均值回归口径在阴影段内适用；无阴影段利差呈趋势行情，分位数参考意义弱。检验口径：regression=c，autolag=AIC，步长 5 个交易日（与利差打分专题一致）。注意长端期限利差（20Y/30Y 相关）半衰期长达 177~387 日，即便处于平稳段，回复速度也远慢于短端，跨期限比较时慎用同一持有期假设。

图2

区间利差分位分布

箱体 25%~75% · 须 5%/95% · 红线中位数 · 金点最新值

统计区间～近1年近3年全部分组

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25%~75%分位 5%~95%分位中位数最新值

单位：bp

图3

单利差深度观察

任选一条利差 · 快捷窗宽 + 底部滑块自由缩放 · 事件注释来自研究材料

利差序列 6个月 1年 3年 5年全部显示事件注释

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数据来源：Wind（中债估值）。地方债收益率已完成新旧口径拼接：优先新口径，缺失日以旧口径填充。利差单位 bp。事件注释均标注出处，无研究材料的序列不作解读。